《投资者网》特约国金证券分析师毛锐　　周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续下探后保持低位弱势震荡。午后，指数弱势不改，在创出日内新低后稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.59%、跌0.83%、跌1.00%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)29家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1442：3444，个股平均涨幅-0.57%，亏钱效应显现，两市成交额8798亿，较前一交易日缩量15.21%。北上资金小幅净流出近25亿。

昨天市场的调整当在锐叔的预料之中，原因也提前给大家进行了说明，主要就是两个，一是大盘股华虹半导体上市对微观资金面及情绪面的扰动，二是周末较为平淡的消息面于市场对增量政策期待之间出现一些预期差。而接下来的问题再次回到：调整到位了吗？

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从技术上来看，前期3250和3270左右筹码峰压力位被突破之后，已转化为支撑位，上周的一波调整就在3250左右止跌回升。而昨天大盘也是回调到了3250-3270之间，同时在K线上收出了明显的下影线，说明该支撑作用依然有效。

从华虹半导体昨天上市后的表现来看，由于发行价定的较为合理，上市后首日的表现较为平稳，估计后市也难得到资金的爆炒，换手率将会明显下降，因此对微观资金面的扰动也将迅速过去。类似的例子如2020年7月16日中芯国际，上市当天大盘曾大跌了100多点，但第二天就收出十字星，第三天就开始回升。其实，在重磅会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的要求之后，今年下半年资本市场的政策重心已经非常明确了，其它工作都应该让位于这一重点任务。日前监管层也是迅速响应，表示将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。而随后我们率先看到有变化的其实就是在融资端，上周无新增IPO申报企业，昨天又有两单IPO被沪深交易所终止审核，分别是拟科创板上市的荣盛生物药业和拟创业板上市的夜视丽新材料。由此也可以预见，华虹半导体上市之后，一段时间之内都不必再去担忧类似的扰动了。

近日，微观资金面的改善信号还包括增量资金方面。据海通证券相关研报统计，在上周北上资金流入趋缓的情况下，市场资金净流入210亿元(未统计银证转账数据)，这应该是创了2月后单周最大流入记录，其中ETF的流入和融资余额的增长最为明显，也初步显示国内投资者的入市意愿开始提升。

结合以上技术面和微观资金面的分析，叠加近期政策面、人民币汇率内外两大核心的积极变化对市场的支撑，锐叔认为调整已基本到位，后市有望演绎企稳→回升→创新高的过程。而基于对上述短线节奏及阶段性趋势的判断，今天给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者以持股待涨为主。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、互联网、证券等逆势收涨，房地产、保险、医药等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，超导概念、大数据等较为活跃。

得益于重磅会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的政策导向，券商板块为最近的市场主线领涨板块，不过上周五板块大幅冲高回落，并放出了自2020年7月初以来的历史天量，显示有较多资金开始兑现，这也使得投资者心中泛起了嘀咕：券商板块的行情是否告一段落了？而昨天板块指数在5日均线处企稳回升，有望投资者看到券商股行情延续的希望。对此，锐叔认为券商板块的行情应该还没到结束的时候。复盘历史上8次券商指数涨幅超过50%的行情，可以总结出券商行情启动的必要条件包括：1)8次行情均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中；2)稳增长政策发力；3)估值处于低位、有较大提升空间也是券商行情启动的必要条件；4)外围环境的稳定也是券商行情的重要条件；5)国家重视资本市场；6)资本市场改革不断推进，引入长线资金。而当前来看，上述条件基本上全部符合。还有一个参考，即2018年10月31日重磅会议提出“激发资本市场活力”以及同年12月重磅会议提出打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场之后的行情，之后券商板块指数在不到3个月时间内最大涨幅近7成。因此，从这个角度来看，对比这波券商板块指数最大涨幅不到30%，后市显然还有潜力。再从估值角度看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约20.0%的底部区间，也意味着还有修复潜力。此外，近日央广网等媒体共同发声，市场期待未来在交易端出台更多政策和细则，比如降低股票交易印花税、优化交易制度等，以进一步活跃市场，提升A股流动性；深圳市证券业协会于8月2日组织招商证券、国信证券、中信证券深圳分公司等会员单位相关业务负责人，召开活跃深圳证券交易市场座谈会。这些动向预示，后续更多的活跃资本市场的具体举措还在路上，政策预期将维持券商板块的情绪处于高位。当然，后市也面临一个节奏问题，之前也曾给大家举了一个例子，即2018年底相似的政策驱动逻辑下的券商板块后续行情，就是在第一波上涨之后，歇了十几个交易日才展开的第二轮主升浪。不过在技术上有一点有利于券商板块短线上继续向上拓展空间，那就是之前板块指数已经突破了1490左右的那个非常明显的筹码峰，而下一个较大的筹码峰在1700点之上。综上所述，券商板块在趋势方向上继续向上是大概率事件，不太确定的是短期节奏，因此在操作上仍可逢低关注，同时或许需要点耐心。此外，之前涨得比较好的主要是一些小盘券商股，这符合市场中活跃主力资金的偏好，而一些龙头券商反倒涨幅较为落后，后期随着市场资金面的改善，预计有基本面支撑的龙头券商或许更有持续性的表现。

医药板块最近跌的有点惨，引起了市场的热议和关注。今天锐叔也来说说医药板块。根据中纪委官网消息，7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。此次反腐的重点突出三个“全”——全领域、全链条、全覆盖，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查。与过去的医疗反腐不同，本次医疗反腐在深度、广度和力度上堪称前所未有。受此影响，近日医药板块集体受挫。锐叔认为医药行业的反腐风暴，主要是对市场情绪产生的影响，投资者可能会担心某个药企上市公司突然哪天就“出事了”。但事实上，对于整体医药行业的中长期基本面来说是个大利好。首先，从逻辑上来讲，未来可以大大降低全行业因为行贿、给回扣所带来的大量营销费用，有利于降低药企成本。其二，对产品端来说，短期在反腐高压下，药械新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，有利于推动医药行业生态净化。一方面，龙头上市药企/械企在过去多轮反腐行动的监督和惩戒下，已经将合规运营放在首要位置、形成了相对符合监管要求的销售管理系统，新一轮的反腐对它们来说影响不大。另一方面，随着院内部分疗效不明确、价格高的带金销售品种销量下滑，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，更加关注患者是否能够真正获益，企业也更有动力和能力投入研发，创新能力强和产品力强的企业集中度有望提升。其三，对终端来说，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流，龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店优势显现。同时，反腐对规范的民营医院龙头影响小，优质民营医院龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、科研水平、晋升机制、可用资源(包括培训、技术、设备等)等方面皆具备优势，其对公立医院医生将更具吸引力，获医能力提升。医药板块最近的这种表现，让锐叔想起了2012年底发生的白酒塑化剂事件，当时也是对白酒板块形成了较大的冲击，但同时也在一定程度上促进了行业的出清、龙头份额的集中，那之后贵州茅台十年时间涨了十几倍。综上所述，医药板块或许在未来一段时间难以成为市场主线，但就中长期角度看，或许就是一些龙头药企的逢低布局期；而短期来看，一些与反腐关联不大而被错杀的板块，如零售药房、医药外包等，也存在反弹机会。

操作策略：

因受华虹半导体上市对微观资金面扰动的影响，以及周末较为平淡的消息面于市场对增量政策期待之间出现一些预期差，昨天大盘的调整在意料之中。短线来看，一方面，华虹半导体上市对微观资金面扰动将很快过去；另一方面，技术上3250-3270支撑作用仍然有效，判断调整基本到位。就阶段性而言，重磅会议已释放出超预期积极信号，“政策底”依然明朗，叠加人民币汇率已有中期企稳回升趋势、中美博弈边际趋缓的助攻，行情有望保持震荡上行态势。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线及阶段性走势的判断，建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者以持股待涨为主。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)